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机器人、新能源、半导体3大行业产业链大图,聚焦中国制造

	机器人、新能源、半导体3大行业产业链大图,聚焦中国制造

科创板明确支持“硬科技”创新公司。

代表战略主线方向的科技型“高端装备”有望在机械设备行业中脱颖而出,成为未来市场投资的主线之一。 综合考虑行业景气度及下游需求潜力,本文建议布局以半导体设备及新能源汽车设备为代表的“硬科技”行业。

一、发展高端装备制造是强国之基,中国与世界先进水平仍有差距据Wind,截止2019年1月14日,半导体设备、新能源车设备及机器人等高端装备子板块仅分别有3-4家上市公司,相比较为传统的工程机械、机床设备各11家的上市公司数量仍有较大差距,在营收方面,除轨交设备外的高端装备子板块2017年实现仅十亿量级的收入,相比传统工程机械千亿量级和机床百亿量级的收入有较大差距。 据Wind和Bloomberg的数据显示,在整个国内制造板块没有任何一家上市公司市值超过1000亿美元。 从市值角度看差距,相比发达国家,我们认为中国“高端制造”的产业化程度仍是较为显著的短板。

总结:我国高端制造不管是和国际同行业比较,还是和传统工程机械相比,都还处于早期发展阶段。 二、投资决定行业需求,高端装备或是未来市场投资主线之一机械设备行业的需求主要由投资拉动。

通过对2007、2010及2013年度的行情复盘,我们认为历史上重要的机械行情演绎离不开投资的驱动。

我们预计,机械行业未来将出现明显分化,高端装备由于技术壁垒较高或将对上下游有更强的议价能力,减少上下游对利润挤压的影响,从而在整体行业中脱颖而出。 总结:逆周期投资是今年的主线,本轮逆周期的核心是科技基建。

科技基建肯定离不开高端制造公司。

三、科创板猜想:“硬科技”型的高端装备企业或迎历史机遇2008年以来全世界经济缺乏新的驱动力仅维持低速增长,据WorldBank,2008-2017年全球GDP增速复合增长率为%,中国亦处在新旧动能转换的关键时期。

科创板挂牌提速或将推动以航空航天、光电芯片、新能源为代表的“硬科技”行业景气提升,中国代表未来方向的“高端制造”及“硬科技”有望成为驱动我国经济增长的新动能,并在行业变革中胜出成为全市场主线之一。

中外横向对比,国内“高端制造”板块龙头或迎历史机遇,有望成长为具有全球影响力的大市值公司。 工业机器人:国产化或在曲折往复中前行,看好国产品牌龙头实现突围建议关注商业模式成熟和技术实力领先的国产龙头。 我们认为,两种类型国产工业机器人公司有望脱颖而出:1)商业模式成熟型,能融合市场、渠道、销售和专业需求痛点;2)技术实力领先型,立足研发突破,拥有软硬件优势。 在亟需“高端制造”作为经济新动能及人口红利流失的大背景下,中国机器人行业有望迅速发展。 总结:工业机器人是传统意义上高端制造的核心或者说代表。 今年国产减速器可能会迎来真正爆发的一年。

详见之前发表的文章。 新能源车设备:电动化战略加速,锂电设备需求或景气向好新能源车设备行业的需求来自动力电池产能的扩张。

传统造车势力加速电动化战略,新能源汽车渗透率快速提升可期。

国内外一线电池品牌与下游车企合作紧密,有望加速扩产,龙头设备厂商有望持续受益。

国产锂电设备龙头的份额有望进一步提升,建议关注技术实力突出和客户质量优秀的设备龙头。

补贴快速退坡后,部分动力电池厂商难以为继,行业进入洗牌期。 我们预计未来的扩产需求将主要来自国内外龙头电池厂商:1)绑定主流车企,下游需求明确;2)资金实力雄厚,抗压能力更强;3)技术研发领先,产线建设更快。

国产设备龙头与国内电池厂长期合作,技术实力经过长期验证,具有先发优势和产能优势。 国外电池厂入华,前期或以进口设备为主,但受限于进口设备产能不足,国产设备商凭借突出的服务能力和不错的产品性能,有望替代进口。

我们认为国产锂电设备龙头的份额有望进一步提升。 半导体设备:我国半导体产业链初具雏形,本土设备企业机遇与挑战并存本土设备企业机遇与挑战并存,最“坏”的时代亦是最好的时代。 我们认为,在芯片需求持续上升、国产化投资加快、国家战略支持的大背景下,中国大陆本土半导体制造企业的崛起有望带动一批本土优秀企业共同成长,国产设备有望借助大陆晶圆产线的密集投资而实现渗透率提升,迎来最好的时代。 但另一方面,全球设备产业呈少数海外巨头垄断格局,中外技术实力、企业体量差距较悬殊且进口替代时间窗口有限,未来5年或是本土半导体产能投资需求增长最快的阶段,留给国产设备企业的时间窗口其实已不多。 我们认为总体上国产设备必然受益但产业链各环节的差异会很大。 国产化须符合最朴素商业逻辑,即技术或配套实力优于进口,这样才会有持续需求,光靠补贴和支持难以诞生优质企业。

因此,本土设备企业也面临最“坏”的时代,因为唯有技术准备充分的企业才能胜出。

四、科创板设立有望推动估值体系革新,布局具有核心竞争力的龙头注册制下IPO的条件或更具包容性和开放性,由于可能有部分企业具有良好的成长性,但目前暂未盈利;或由于公司核心竞争力的“硬科技”在国内属首开先河,未有合适的同类可比公司,不能由传统的PE或DCF估值方法来简单估值。 这一问题或将推动估值体系的革新,或由市场询价制度决定新股的发行定价。

高端装备行业集中度的提升或是行业逐步发展成熟的必由之路。 综合我国高端装备技术相对落后的现状,建议关注有望在行业集中度提升中脱颖而出的龙头。

风险提示:宏观经济增速不及预期;行业政策转向导致下游需求低于预期;原材料价格大幅波动。

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